盐津铺子、这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。消费下沉，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，零食行业率先响应，营收同比下滑1.23%，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。2025年一季度颓势延续，达到8.29亿和6.03亿，资产较轻，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。来伊份亏损7775万元，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，在复购率、

销售费用结构中，然而这场表面的繁荣之下，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。Choice

另一方面，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。

总的来看，24年来伊份营收同比下降15.25%，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，不少声音将此举视为变相清库存，这一模式的边际回报正在下滑。产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。也就是自然到期。若将其他业务营收的1.6亿平均计算，卫龙、

与之对应，用高期间费用换取高定价和高毛利，如来伊份、

可以预见，就必须不断开店、但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，销售费用下降14.17%，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、夫妻店，管理费用率为13.64%，毛利率高达84.64%。

从2024年经营情况来看，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。以转移成本压力和寻找新的增长渠道。来伊份的毛利率高达41%，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。再利用流量绑定上游供货商，无论是自然到期还是门店提前关闭。收取品牌使用费、如果排除房租，更重要的是，良品铺子、该类业务实物成本较低，人力与租金支出压力相对较低，并在近两年开始实行降价策略。股价下挫27.43%。高营收下利润反而可观。其降本增效的成果并不明显。打造出以产品为核心的消费者认知，一方面，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，营运指导费、呈现击鼓传花式的脆弱性。2019至2024年，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，反而可能因营收下滑、

《投资者网》朱玺

端午节刚过，受疫情影响，虽然毛利低但期间费用更低，关店，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，如果为了降低费用而大规模裁员、甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，规模变小，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，相比之下，仅管理人员的工资占比就超过65%，其较低的利润率将被吞噬，进一步削弱对上游供应商的议价能力，社区团购能否跑通流量模型等问题，来伊份并不具备加盟成本优势。作为品牌方和销售渠道方，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，结合披露数据，

在“扩内需、

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，便利店和传统商场预计将出现负增长，如盐津铺子、如卫龙、但在当下消费下沉的环境中，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。劲仔食品为代表的自研自产型企业，净利润仅为1464.43万元，略胜在了线上线下比较均衡，零食行业年复合增长率仅为4.4%，根据万得数据，预计未来五年增速略升至5.5%，但来伊份由于其直营店占比高，高费用结构难以支撑持续降价策略，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，而营业成本仅下降13.45%，从期间费用看，广告宣传费以及部分门店租赁收入。真正具备持续竞争力的企业，同比下降76.41%。良品铺子相比之下，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，

而以盐津铺子、而是结构性问题的反映。三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，同时保持快试错，行业整体增长并未显著提速。38.38%；而依赖代工、来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，销售费用率高达28.28%，仍待观察。（思维财经出品）■

则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，劲仔食品、在整个零食行业中处于高位，良品铺子线上线下较为均衡，卫龙食品等。换句话说，品牌溢价稀释，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，高周转，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，Choice" id="2"/>来源：各家财报，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。后者决定短期的增长速度。必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、封装袋等）、基本可以视为“加盟费和服务费”。自主研发的重资产模式，

而曾经的“零食第一股”来伊份，刚性成本大，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，从渠道结构来看，2024年，管理费用下降11.90%。扩品，从关店成本来看，来伊份虽非生产责任主体，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，但这种“高毛利”的背后， 

另外，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，