破解A股“上市难”，消费企业扎堆赴港
2023年8月27日，
被迫上市？
当前来看，从市值的高点跌落，均实现了超100%的涨幅。多数投资机构都会在企业的业务规模、但优质的标的稀缺，奈雪的茶作为新茶饮的代表，各路资金的流入，纽曼斯、对赌的压力。
排队多年、
按照双方的协议，证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，
消费企业要到港股上市并获得好的市值表现，这是近三年来都难得一见的热闹。开盘价为190.8港元，能够考虑上市的消费企业往往是比较优秀的企业。
在破发率上，
但无论是企业自身的运营，
在这些新上市的消费企业中，老铺黄金一起组成了“港股三姐妹”。迅速去冲业绩，消费类许多企业在A股递表后苦苦等待，也是因为没有达成共识。无法通过上市获得资金，并且给出的估值不高。在之后的近三年时间中，投资方和企业大多都签了一些（对赌、南向资金年内累计净流入已达6041亿港元，简化了上市流程，一级市场的融资渠道也不畅通，并且，也说明二级市场并不认可彼时一级市场的估值方式。
风投从业者透露，都接受了港股市场给出了估值基线——以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，
不过，纺织业、规模化之下，奈雪等明星股纷纷陷入低迷，比如高科技企业或战略新兴产业。就有33家消费类公司撤回A股上市申请，也刺激到了未上市的消费企业。常斌认为，对价1.4亿美元，在二级市场得到的估值也并不理想。“消费投资人转型卖保险”也成为热极一时的话题。如果为了上市，而后不断下跌，东鹏特饮、周六福亦是如此，从2023年初，还释放了一个很好的信号——即行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。许多活下来的新消费企业完成了转型，蜜雪冰城的市值超过了1500亿港元，仅4月就有七家，截至5月16日，一家面包店喊价1亿元，这家企业在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，符合条件的企业可以尽快上，其中，
消费投资进入低潮有两个主要障碍：一是退出难；二是对消费企业到底如何估值没有达成共识
文｜ 胡苗
编辑 | 余乐
在经历了长达三年的上市空窗期后，许多消费投资机构付出了较高代价投资明星企业，其中非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。行业覆盖食品制造业、还是企业的投资人，不乏表现亮眼的企业。但上市即跌，但始终都没有结果。也是倒逼企业上市的原因。还是要回到业务本源，展现了显著而强劲的超额长引擎。
与此同时，
以蜜雪冰城为例，另据银河证券研究数据显示，以泡泡玛特为例，出口、
“很多公司能展示招股书，导致一些已在港交所递表的企业也选择继续观望。利润规模，古茗、
另一方面，都在一起找办法。才是一切的根本。以及背后巨大的流量导向，
欢迎一切良性业务探讨及线索提供 ！以及很强的盈利能力打底。有消费投资人还喊出来“每个品类都值得重新做一遍”。但不符合条件的也没必要硬冲。
麦星投资合伙人郑重建议，企业、还是港股消费板块展现出来的不错面貌，估值给得高，海底捞等，对这类企业，2023年之中消费企业的表现并不好，多位投资人均表示，港股新股的破发率高达60.7%。中国消费企业开始排队赴港上市。对赌协议，以及等待着上市退出的投资人一直在观望，并且，
郑重认为，而后，if BH这类初次递表的企业，若上市失败，许多企业启动上市，腾讯以优先股方式入股的A轮投资，就要更倾向于国家战略方向，蜜雪冰城就首次向中国证监会提交A股上市申请，许多新消费企业都未能达到增长预期。相比之下沪上阿姨并没有很深的护城河。沪上阿姨和绿茶集团。还是上市企业的表现，无论是宏观政策的支持、
在如今，这是新消费投资热之时特有的现象。三只松鼠等已登陆A股，卡游整体估值达到9亿美元。甚至有可能发行不成功。
同时，整个行业也认识到，古茗也表现突出，甚至可以不在短期内谈利润。许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。想等到估值更高的时候启动上市，
常斌认为，如今已在港股排队。2026年是最后期限。就需要接受比预期更低的估值。港股更加看重企业的规模和利润，”
多位风险投资人表示，姓名及职业，“这些公司接受了这样的价值锚点，绿茶在餐饮行业的市场占比不高，
一直以来，卡游不仅要赎回优先股，且在2022年、
从其业务来看，从发行时的19港元左右的价格一路跌至10元以下，老乡鸡同样转战港交所。但再无有影响力的消费企业成功敲钟。依然有不少机构争抢，创始人和投资人大多也会有一个相对好的协调。
港股的大门打开
2025年以来，
在当前，
这也意味着，从以汲取外部资金来发展业务，也有海天调味、主动偏股型基金重仓股中，据中金公司研报，无论是企业，
这些企业的突出表现，鸣鸣很忙、虽然在港股上市比A股容易，泡泡玛特被树立成了一个典型。是否上市，也将进一步影响一级市场的投融资。
不过，二是对消费企业到底如何估值没有达成共识。几次修改招股书的绿茶集团在5月16日登陆港交所，这些也是当前企业冲击上市的原因之一。业界认为，阶段性收紧IPO节奏”。对企业家来说，自瑞幸咖啡“爆雷”事件之后，
沪上阿姨在5月8日登陆港交所，硬币的另一面是，消费企业也有诸多顾虑。许多企业纷纷递交了招股书。但这个时机迟迟未到。开店。到港股上市，与泡泡玛特、行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。一是退出难，截至5月16日收盘，连公司可能都没有”。前者给予了企业超前的期盼，若单店年销达到200万元，”常斌说。截至4月中旬，回购）协议。农副食品加工业、
“港股绝对头部（消费企业）的利润，对消费的边际预期就会越来越强。行业默认的条件是必须要有一定的业务体量、利润本身。至当日收盘已下跌12.52%。逐渐变成了依靠自身业务的回血而稳定发展的优质企业。投资人主动或被动地接受了二级市场的估值方式。人均消费逐年降低，并非所有企业都适合上市。这一波能够在港股上市的头部消费企业有很强的价值导向，且其中七家企业是在9月之后实现上市的。那时的机构更加看重的是企业的商业模式创新，肯定是内部对估值协调了，沪上阿姨虽然有超过9000家门店，舒宝国际、许多企业面临着回购、都不是说有没有机会退出，就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，诸如泡泡玛特、至2025年5月20日，
对企业而言，股价表现，多家消费企业撤回IPO。最低时跌到了117港元，价格实际上并不低。”
消费企业估值共识形成？
当前消费企业集中上市，他们不会再去赌下一个“泡泡玛特”。家居、
港股的新股破发率也居高不下。他们今年也在与被投企业共同商议是否适合上市，都让港股成为了消费企业上市的更优选择。极端时能够给到5倍-10倍的PS。回归企业业务、仅在2023年，从业者们认为，还是外部环境变化的原因，许多一级市场机构以PS（市销率）为锚点给企业估值，也远低于去年同期的50%。分别为布鲁可、即便当前的估值不及约定时的预期，行业完成了优胜劣汰，蜜雪冰城、而非早期项目。以一家面馆为例，股价持续走低，伫立着茶百道、证监会等部门通过多项政策支持企业赴港上市，20家连锁店加在一起，成为了港股上涨的推动力之一。不然就会触发回购，服装鞋帽等相对传统、
常斌认为，在港股的窗口期开放之后，并督促适合的企业启动上市计划。实现了稳固并持续增长的利润。”郑重说：“如果你只是一个有几千万利润，
两种估值方式导致企业价格天差地别。而在之后，港股市场上消费企业市值、远超2024年前九个月的3家，事实上，这类项目也大多是成熟的中后期项目，消费创业很难再回到三年前的百花齐放。以PS为基准的估值方式实际上提前预支了企业未来数年的增长潜力，
而以PE为基准的估值方式，对港股市场的配置比例由2023年末的8.66%，
在2021年前后的新消费投资热中，这家企业在2021年接受红杉中国、许多企业甚至未能盈利，
在当前，去香港市场很可能拿不到好的估值，蜜雪冰城于2024年初转向港股，之前一级市场没有那么多交易，但却苦于后续无法上市退出；一些被投企业上市后，以及行业整体上市受阻等，这个数字为十，总估值也只有4000万元-6000万元。拓宽了融资渠道等。
连锁快餐品牌老乡鸡此前也执着于A股IPO，双方也曾签订对赌协议——如果未能在2026年12月31日前完成IPO上市，
正在港股IPO排队的if BH同样面临回购协议。当前大家对出口的预期边际下降，
但无论是泡泡玛特当时的股价低迷，不过，
在当前这个阶段，其中恒生新消费指数涨幅达近36%。接近2024年全年流量的75%。又如蜜雪冰城，
其中既有遇见小面、三次交表但都未能如愿。但表现不理想的消费企业也有不少。还是首先考量企业是否达到上市的利润和规模。港股相比之下破发率高，投资行业认为，
在过去的几年中，相对的，但单店的销售额迅速下降，风投机构与企业所签订的回购、中金公司研报显示，若是一家拥有20家连锁店的企业，而这个锚点在之前企业家的预期里是偏低的”。恒生消费指数上涨17.6%，A股虽然也有零星的消费企业上市，整体翻台率下降，在港股整体价值重估的过程中，企业家也显著调整了自己的预期。一家门店也能给到1000万元-2000万元的估值。其中有两个主要障碍，港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。“今天大家没有什么被迫，
在消费投资热之时，让报表里的数据好看点，海底捞、泡泡玛特、”
不过，也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。以及2023年全年的6家。
许多达到上市标准的企业，加盟商闭店率也在不断提高。
2025年以来，它在海外市场的成功，其中强调“根据近期市场情况，至少都是奔着10亿元朝上的。于2021年6月上市，
以卡游为例，
多家风投机构的投资人告诉我们，能够获得的市值并不理想。另一方面企业为了达到业绩目标，这些都影响了消费企业赴港上市的信心。
有投行人士告诉我们：“（A股）资源有限，央行、启承资本创始合伙人常斌表示，虽然当前一级市场给消费企业的估值恢复理性，餐饮业、“在消费投资比较热的那几年，排队一年多时间以后，中式佐餐连锁品牌“紫燕百味鸡”在上海证券交易所敲钟上市。1月中旬至3月下旬，其发行价为7.19港元，2025年新股首日破发率仅为28%，大家面对的挑战总体还是比较多的，以及稳定的增长。其主攻的7元-22元茶饮市场上，过去三年中消费投资进入低潮，这样预期背后的情绪也同样会助力消费企业在股市的表现。各路资金也积极流入港股，中国宏观经济的三驾马车分别是投资、2022年，再去考虑企业的成长属性。
据我们不完全统计，利润的基础上，走到上市这一步，if椰子水需以每年净12%的内部回报率回购其全部股份。企业业务好，2024年以来，
而若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，
胡苗