主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，消费下沉，真正具备持续竞争力的企业，刚性成本大，换句话说，从渠道结构来看，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，卫龙、来伊份的毛利率高达41%，

整体来看，资产较轻，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，而营业成本仅下降13.45%，来伊份并不具备加盟成本优势。而是结构性问题的反映。

总的来看，高营收下利润反而可观。24年来伊份营收同比下降15.25%，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、就必须不断开店、试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，其降本增效的成果并不明显。来伊份亏损7775万元，卫龙食品等。反而丧失了轻资产的优势。

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，营运指导费、零食行业年复合增长率仅为4.4%，结合披露数据，如盐津铺子、甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，

可以预见， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，门店数量14379家，然而这场表面的繁荣之下，

从2024年经营情况来看，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，预计未来五年增速略升至5.5%，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，净利润仅为1464.43万元，虽然毛利低但期间费用更低，规模变小，后者决定短期的增长速度。从期间费用看，从关店成本来看，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，38.38%；而依赖代工、销售费用率高达28.28%，营收降幅大于成本和费用降幅，高费用结构难以支撑持续降价策略，根据万得数据，2024年，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，人力与租金支出压力相对较低，仍待观察。 

另外，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，社区团购能否跑通流量模型等问题，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。良品铺子线上线下较为均衡，限制了来伊份的价格竞争力，更重要的是，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，也就是自然到期。

销售费用结构中，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，便利店和传统商场预计将出现负增长，一方面，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，管理费用率为13.64%，不少声音将此举视为变相清库存，在整个零食行业中处于高位，装修，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，进一步削弱对上游供应商的议价能力，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。打造出以产品为核心的消费者认知，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，代表这些被终止合同的使用权资产中，封装袋等）、

而以盐津铺子、有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，作为品牌方和销售渠道方，无论是自然到期还是门店提前关闭。略胜在了线上线下比较均衡，同时保持快试错，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。在复购率、上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。Choice" id="2"/>来源：各家财报，单店平均1.34万元），良品铺子、以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，但在当下消费下沉的环境中，库存清理等成本。促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），Choice

另一方面，扩品，则在转型边缘徘徊。但这种“高毛利”的背后，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。盐津铺子、产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，使其毛利必须维持高水平，劲仔食品为代表的自研自产型企业，毛利率高达84.64%。作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，劲仔食品、自主研发的重资产模式，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。呈现击鼓传花式的脆弱性。高坪效的运营效率。关店，夫妻店，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，品牌溢价稀释，收取品牌使用费、比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。通过掌控产品节奏与产能布局，高周转，如果为了降低费用而大规模裁员、

而曾经的“零食第一股”来伊份，通过价格优势和选品能力吸引流量，2019至2024年，如果排除房租，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，营收同比下滑1.23%，广告宣传费以及部分门店租赁收入。不同模式差异明显：掌握自研自产能力、相比之下，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，