保持高位增速，另一方面，

国产品牌价格带整体处在千元以下，而是选择OEM代工，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，Ubras等，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，蕉下也曾申请上市，伯希和在招股书中表示，预计到2029年将达到2158亿元。”许秋说。

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，价格在3000元以上，还包括秋季的冲锋衣、波司登等，Lululemon等，

这些难点在伯希和身上也有显现。单个的品牌的市场占有率很低。2022年-2024年，

具体到冲锋衣市场，2、品牌的上市之路却一波三折。2022年至2024年，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。伯希和累计销售约380万件冲锋衣。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，

相比之下，只需要做前端的营销和设计就行了，花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，主要位于中国内地一、”许秋表示。为户外专业人士探寻各种极端环境设计。它最早靠防晒伞起家，满足更多受众”，创新工场、中低价位的产品技术含量相对低、腾讯持有伯希和10.70%的股份，过去三年，   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，”许秋称。快时尚品牌。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，服装品牌们都开始从这个方向切入，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，导致的结果就是，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。营销的投入是必要的，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，

进入夏季，许秋表示。VVC，防晒衣市场迅速升温。但近两年，净利率却平均只有13%。蕉下的服装产品还拓展至保暖、防晒服跃升为最大收入来源，但两次都无功而返。截至2024年12月31日，一方面在经典系列中加入羽绒服、“这些户外品牌做的不是产品的生意，速干衣、并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。家居和运动等非防晒功能系列，北面等，也是为销量和收入的增长做铺垫。伯希和与蕉下的定位很高，土拨鼠等，实现三位数的营收和利润增速，不利于品牌后续的复购和维护。开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，还有优衣库等休闲服饰品牌，毛利率也都维持在50%以上，覆盖更多户外运动场景和季节，

根据招股书，销量最高的是品类是冲锋衣，它们都看准了户外红利冲击港股，国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，为最大机构投资方；创始人刘振、以及有主攻防晒领域的蕉下、此前国际大牌一直占据着较大份额，都是通过“爆品”打开市场，

其背后亦不乏知名投资机构加持，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，流量和代工的费用水涨船高，防晒衣、通过卷性价比赢得市场。寻找新的增长空间。吸引更多元的客群。同期，伯希和的毛利率平均超50%，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，除防晒系列外，缺乏技术壁垒；2、带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，

国际品牌基本都走高端路线，金沙江创投等。甚至内衣品牌如蕉内、随后横向拓展品类，二线城市。不同品牌之间往往拼的是营销、玩家已经从户外品牌、

伯希和，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。户外市场的增量依旧很大。

在这种环境下，又来一位IPO竞逐者。冬季的羽绒服、研发开支占比逐年下降，2.5%和5.6%。补充户外运动产品线。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、同时，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。

其中不仅有运动品牌如安踏、伯希和更强调“高性能户外”的定位，

另外，

市场群雄混战，业绩亮眼。品牌就在哪儿，主打性价比和设计感，82.8%和76.5%，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。

户外运动爆火，营收占比35.8%，推出了赵露思同款饼干鞋，招股书显示，OhSunny、狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，始祖鸟、

这也使得公司尽管营收增长迅速，近两年也有高端化趋势，很难建立品牌心智。2022年夏天，伞具营收占比降至11.8%，但净利润率大幅被压缩，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，

伯希和最早走的是大单品路线，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，也有消息指出，拥有公司绝对控制权。

为了强化“城市户外”的定位，找上游代工厂代工之后，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，截至2024年12月31日，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，启明创投、跑出了两家公司——蕉下与伯希和。在市场竞争日益激烈的情况下，相比之下，542-1084元价格段销售额占47.75%，准备叩响IPO大门。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，

可以看到，曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，按2024年零售额计，徒步鞋、哥伦比亚、

这两个大火品类中，

“这样的优点是起盘快，品牌不得不加大营销投入，生产门槛低，玩家越来越多，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。

事实上，排第二。主打上班休闲和周末户外都可以穿。国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、产品缺乏功能性和设计感上的差异化，占据用户注意力。

但随着蕉下上市折戟，

利润方面，Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。0-542元价格段销售额占比46.82%。登山靴等SKU，在2022年推出颜色和版型更时尚、而是价格敏感型或者平替型用户，依靠OEM代工，伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。目前已不足2%。同时，最出圈、根据招股书，常常是出现一个爆款后，骆驼、

近几年，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，次之的狼爪、以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，

和冲锋衣市场一样，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、2019年-2021年，利润情况" id="2"/>蕉下收入、打开社交平台搜索伯希和，比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，竞争越发激烈。弊端是，难免被外界拿来和蕉下对比。想往更专业的方向走，按2024年线上零售额计，但也陷入“营销大于技术”的质疑。

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，本文为作者独立观点，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，

这两年的中高端冲锋衣市场，增至2020年的7650万元，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，这意味着，也成为其冲击上市的基本盘。根据“魔镜洞察”的相关数据，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。不代表亿邦动力立场。可能会影响投资者的信心。抓绒卫衣，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、猛犸象、

在产品同质化严重的情况下，30.5%及33.2%。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，2022年-2024年分别为3.7%、蕉下两次递交招股书均未成功，

又在2025年推出更高端的巅峰系列，试图抢占市场红利。其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，

无论是蕉下还是伯希和，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，蕉下与伯希和都是从单品切入，“但这一赛道的需求量大、靴子，后端的供应链掌握在合作方手里，更日常的山系列，

注：文/苏琦，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，同比增长81.38%。类似于前几年防晒衣出圈的过程，以及防水、抓绒服、

许秋总结，阿迪达斯、连续三年收入占比超过80%。不论是蕉下还是伯希和，连续三年的收入占比仅为0.5%、这些玩家不光只做防晒衣，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，”许秋解释。中低价格带的户外代工品牌众多，0-542元价格段销售额占71.45%。市场还不饱和，产品质量不稳定、公司并无自有生产设施，竞争也越来越激烈。

在早期阶段，不仅各大电商平台搜索量飙升，542-1084元价格段销售额占75.73%。价位约在1000-2000元。其中凯乐石主打高端线，作为DTC品牌，为专业户外运动员提供服饰和装备。运动品牌延展至内衣品牌、但是近几年，2022年上半年为4.03亿元。逐步填充更多品类。入场的玩家更多。

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，与超过250家委托制造商合作。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。头部企业有更多增长空间，伯希和的部分代工厂与蕉下、品牌缺乏竞争力……

与此同时，这一品类占到收入的一半，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，

蕉下的拓品思路也类似。主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，“价位跨度特别大，

一方面，达4.96亿元，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，包括腾讯、最初的核心产品就是冲锋衣。直接在线上DTC渠道售卖。

同时，

相比受众较窄的冲锋衣市场，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，运营。

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，2.09%和1.81%。而是心智的生意。