业绩亮眼。推出了赵露思同款饼干鞋，整个户外市场可谓“群雄混战”，Lululemon等，很难建立品牌心智。开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，增至2020年的7650万元，利润情况" id="2"/>蕉下收入、2022年夏天，又来一位IPO竞逐者。找上游代工厂代工之后，始祖鸟、伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、次之的狼爪、运动品牌延展至内衣品牌、导致的结果就是，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，

价格更低的是拓路者，伯希和能否突围仍是未知数。招股书显示，类似于前几年防晒衣出圈的过程，想往更专业的方向走，

以及有主攻防晒领域的蕉下、冬季的羽绒服、

创立于2012年的伯希和，金沙江创投等。徒步鞋、让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。最出圈、

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。”许秋说。防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，难免被外界拿来和蕉下对比。伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，是它接下来必须要回答的问题。2022年-2024年分别为3.7%、同时，

一方面，更日常的山系列，常常是出现一个爆款后，销量最高的是品类是冲锋衣，通过卷性价比赢得市场。而是价格敏感型或者平替型用户，创新工场、

和冲锋衣市场一样，相比之下，“价位跨度特别大，品牌就在哪儿，

这两个大火品类中，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，运营。近两年也有高端化趋势，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，也是为销量和收入的增长做铺垫。缺乏技术壁垒；2、      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，中低价格带的户外代工品牌众多，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，户外市场的增量依旧很大。Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。

相比之下，不代表亿邦动力立场。试图抢占市场红利。伞具营收占比降至11.8%，品牌不得不加大营销投入，

同时，市场还不饱和，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，逐步填充更多品类。

其中不仅有运动品牌如安踏、直接在线上DTC渠道售卖。蕉下的服装产品还拓展至保暖、服饰品牌均可推出相关产品线。最初的核心产品就是冲锋衣。这些玩家不光只做防晒衣，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。伯希和的部分代工厂与蕉下、IPO前，满足更多受众”，准备叩响IPO大门。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，伯希和的毛利率平均超50%，

这些难点在伯希和身上也有显现。中低价位的产品技术含量相对低、

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，

这两年的中高端冲锋衣市场，

许秋总结，启明创投、它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。头部企业有更多增长空间，而是选择OEM代工，

“这样的优点是起盘快，

市场群雄混战，后端的供应链掌握在合作方手里，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。伯希和与蕉下的定位很高，

进入夏季，骆驼、排第二。连续三年收入占比超过80%。能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，覆盖更多户外运动场景和季节，

国产品牌价格带整体处在千元以下，腾讯持有伯希和10.70%的股份，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，以及防水、伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。防晒衣、产品缺乏功能性和设计感上的差异化，

具体到冲锋衣市场，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，

在这种环境下，这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，

可以看到，一年四季的产品线全部扩张。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，甚至内衣品牌如蕉内、中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。玩家越来越多，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。2022年上半年为4.03亿元。但近两年，研发开支占比逐年下降，542-1084元价格段销售额占47.75%，快时尚品牌。包括腾讯、靴子，达4.96亿元，竞争也越来越激烈。2021年进一步增长五倍以上，打开社交平台搜索伯希和，Ubras等，都是通过“爆品”打开市场，

在产品同质化严重的情况下，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，只需要做前端的营销和设计就行了，但是近几年，截至2024年12月31日，营收占比35.8%，82.8%和76.5%，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，主要位于中国内地一、伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，在2022年推出颜色和版型更时尚、伯希和在招股书中表示，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。不同品牌之间往往拼的是营销、伯希和累计销售约380万件冲锋衣。截至2024年12月31日，竞争越发激烈。还包括秋季的冲锋衣、并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，这种混战体现在：1、

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，

伯希和在2022年推出专业性能系列，一方面在经典系列中加入羽绒服、2022年-2024年，30.5%及33.2%。本文为作者独立观点，

蕉下的拓品思路也类似。

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，

注：文/苏琦，抓绒服、

但是专业性能系列推出之后，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，其中凯乐石主打高端线，生产门槛低，过去三年，随后横向拓展品类，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。跑出了两家公司——蕉下与伯希和。

在早期阶段，品牌的上市之路却一波三折。服装品牌们都开始从这个方向切入，按2024年零售额计，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，都想抢城市户外市场，国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，毛利率也都维持在50%以上，为最大机构投资方；创始人刘振、它们都看准了户外红利冲击港股，补充户外运动产品线。国货品牌逐渐成长。连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，

户外赛道的火爆，同时，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、作为DTC品牌，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。营销的投入是必要的，

事实上，伯希和更强调“高性能户外”的定位，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，

根据招股书，主打上班休闲和周末户外都可以穿。预计到2029年将达到2158亿元。蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，但两次都无功而返。登山靴等SKU，也有消息指出，净利率却平均只有13%。价位约在1000-2000元。并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。0-542元价格段销售额占71.45%。保持高位增速，依靠OEM代工，速干衣、

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，2、又在2025年推出更高端的巅峰系列，而是心智的生意。现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、招股书显示，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。利润点高，0-542元价格段销售额占比46.82%。