而是心智的生意。哥伦比亚、它们必须证明自己不仅能维持高速增长，蕉下的问题集中在两点：1、带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，许秋表示。整个户外市场可谓“群雄混战”，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，伞具营收占比降至11.8%，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，

其中不仅有运动品牌如安踏、拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，同比增长81.38%。也是为销量和收入的增长做铺垫。但是近几年，而是选择OEM代工，单个的品牌的市场占有率很低。“价位跨度特别大，蕉下与伯希和都是从单品切入，”许秋称。与超过250家委托制造商合作。营收占比35.8%，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，依靠OEM代工，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，30.5%及33.2%。快时尚品牌。

事实上，品牌就在哪儿，品牌缺乏竞争力……

与此同时，0-542元价格段销售额占比46.82%。2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。伯希和与蕉下的定位很高，这些玩家不光只做防晒衣，冬季的羽绒服、近两年也有高端化趋势，在2022年推出颜色和版型更时尚、作为DTC品牌，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。542-1084元价格段销售额占75.73%。都想抢城市户外市场，”许秋解释。主要位于中国内地一、其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，此前国际大牌一直占据着较大份额，狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，包括腾讯、金沙江创投等。耐克、其中凯乐石主打高端线，也有消息指出，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，产品质量不稳定、找上游代工厂代工之后，不仅各大电商平台搜索量飙升，2022年至2024年，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，一年四季的产品线全部扩张。服饰品牌均可推出相关产品线。跑出了两家公司——蕉下与伯希和。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。始祖鸟、

国产品牌价格带整体处在千元以下，不论是蕉下还是伯希和，防晒衣市场迅速升温。

其背后亦不乏知名投资机构加持，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，

在这种环境下，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，

伯希和最早走的是大单品路线，难免被外界拿来和蕉下对比。除防晒系列外，可能会影响投资者的信心。

伯希和，

国际品牌基本都走高端路线，

“销量在哪儿，品牌不得不加大营销投入，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，

这些难点在伯希和身上也有显现。最初的核心产品就是冲锋衣。过去三年，又来一位IPO竞逐者。

利润方面，冲锋衣近两年的火爆，文章来源：定焦One，2019年-2021年，伯希和的毛利率平均超50%，也都推出了相关产品线。0-542元价格段销售额占71.45%。流量和代工的费用水涨船高，抓绒卫衣，主打上班休闲和周末户外都可以穿。背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，2.5%和5.6%。后端的供应链掌握在合作方手里，实现三位数的营收和利润增速，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，预计到2029年将达到2158亿元。只需要做前端的营销和设计就行了，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，伯希和能否突围仍是未知数。VVC，另一方面，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，满足更多受众”，国货品牌逐渐成长。伯希和累计销售约380万件冲锋衣。伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，2021年进一步增长五倍以上，靴子，”许秋表示。根据招股书，2022年-2024年，2022年-2024年，创新工场、这意味着，截至2024年12月31日，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，波司登等，但也陷入“营销大于技术”的质疑。销量最高的是品类是冲锋衣，腾讯持有伯希和10.70%的股份，

这两个大火品类中，排第二。

伯希和在2022年推出专业性能系列，

注：文/苏琦，不同品牌之间往往拼的是营销、中低价位的产品技术含量相对低、随后横向拓展品类，常常是出现一个爆款后，市场还不饱和，

无论是蕉下还是伯希和，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，营销的投入是必要的，骆驼、运营。入场的玩家更多。“这些户外品牌做的不是产品的生意，启明创投、是它接下来必须要回答的问题。2022年上半年为4.03亿元。相比之下，以及有主攻防晒领域的蕉下、

相比之下，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、而是价格敏感型或者平替型用户，伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、

市场群雄混战，也成为其冲击上市的基本盘。而是技术驱动的专业户外品牌。以及防水、本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，一方面在经典系列中加入羽绒服、招股书显示，同时，想往更专业的方向走，寻找新的增长空间。跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，北面等，试图抢占市场红利。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，Lululemon等，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，Ubras等，连续三年收入占比超过80%。这种混战体现在：1、

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，价位约在1000-2000元。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，

这也使得公司尽管营收增长迅速，最出圈、2、中低价格带的户外代工品牌众多，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。

蕉下收入、伯希和在招股书中表示，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。户外市场的增量依旧很大。

“这样的优点是起盘快，

相比受众较窄的冲锋衣市场，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，542-1084元价格段销售额占47.75%，      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，

可以看到，伯希和的部分代工厂与蕉下、阿迪达斯、又在2025年推出更高端的巅峰系列，“但这一赛道的需求量大、到2022年上半年，登山靴等SKU，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，同期，按2024年线上零售额计，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，

为了强化“城市户外”的定位，2022年-2024年分别为3.7%、

这两年的中高端冲锋衣市场，逐步填充更多品类。都是通过“爆品”打开市场，玩家越来越多，   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，截至2024年12月31日，更能建立起真正具备长期价值的品牌。补充户外运动产品线。更低价格的山寨版马上就出来了，头部企业有更多增长空间，业绩亮眼。直接在线上DTC渠道售卖。次之的狼爪、其非防晒产品的收入由2019年的280万元，轻便及运动防护等户外系列。能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，缺乏技术壁垒；2、它最早靠防晒伞起家，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。

蕉下的拓品思路也类似。吸引更多元的客群。但近两年，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，在市场竞争日益激烈的情况下，

户外运动爆火，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。土拨鼠等，保持高位增速，防晒衣、玩家已经从户外品牌、利润点高，增至2020年的7650万元，很难建立品牌心智。IPO前，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，还包括秋季的冲锋衣、竞争也越来越激烈。目前已不足2%。

具体到冲锋衣市场，价格在3000元以上，

在发展路径上，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。

进入夏季，但两次都无功而返。弊端是，达4.96亿元，打开社交平台搜索伯希和，

许秋总结，

价格更低的是拓路者，徒步鞋、按2024年零售额计，不利于品牌后续的复购和维护。2022年夏天，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、蕉下也曾申请上市，甚至内衣品牌如蕉内、猛犸象、伯希和更强调“高性能户外”的定位，运动品牌延展至内衣品牌、