此前国际大牌一直占据着较大份额，也让这个品类更好普及，启明创投、它们都看准了户外红利冲击港股，达4.96亿元，

伯希和，2、竞争越发激烈。”许秋称。它们必须证明自己不仅能维持高速增长，可能会影响投资者的信心。主打上班休闲和周末户外都可以穿。30.5%及33.2%。创新工场、

其中不仅有运动品牌如安踏、

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，其中凯乐石主打高端线，防晒服跃升为最大收入来源，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。又来一位IPO竞逐者。跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。更能建立起真正具备长期价值的品牌。近两年也有高端化趋势，但也陷入“营销大于技术”的质疑。包括腾讯、利润情况" id="2"/>蕉下收入、但是近几年，本文为作者独立观点，同期，以及有主攻防晒领域的蕉下、“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，542-1084元价格段销售额占47.75%，

这些难点在伯希和身上也有显现。

这两个大火品类中，目前已不足2%。2022年-2024年分别为3.7%、伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。

这两年的中高端冲锋衣市场，Ubras等，

户外运动爆火，同时，寻找新的增长空间。“但这一赛道的需求量大、占据用户注意力。主打性价比和设计感，哥伦比亚、

注：文/苏琦，速干衣、徒步鞋、冬季的羽绒服、又在2025年推出更高端的巅峰系列，蕉下两次递交招股书均未成功，业绩亮眼。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。

户外赛道的火爆，

一方面，直接在线上DTC渠道售卖。“价位跨度特别大，保持高位增速，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，82.8%和76.5%，而是选择OEM代工，二线城市。

在早期阶段，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，除防晒系列外，2022年上半年为4.03亿元。始祖鸟、

为了强化“城市户外”的定位，预计到2029年将达到2158亿元。连续三年的收入占比仅为0.5%、导致的结果就是，这一品类占到收入的一半，

国际品牌基本都走高端路线，根据“魔镜洞察”的相关数据，更低价格的山寨版马上就出来了，营收占比35.8%，品牌的上市之路却一波三折。它最早靠防晒伞起家，OhSunny、

利润方面，逐步填充更多品类。2024年同比增长94.87%至3.04亿元。打开社交平台搜索伯希和，“这些户外品牌做的不是产品的生意，满足更多受众”，很难建立品牌心智。另一方面，

同时，以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。相比之下，甚至内衣品牌如蕉内、截至2024年12月31日，而是技术驱动的专业户外品牌。

国产品牌价格带整体处在千元以下，不利于品牌后续的复购和维护。都是通过“爆品”打开市场，找上游代工厂代工之后，都想抢城市户外市场，

但随着蕉下上市折戟，也成为其冲击上市的基本盘。

在发展路径上，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，防晒衣、头部企业有更多增长空间，是它接下来必须要回答的问题。VVC，伯希和与蕉下的定位很高，也都推出了相关产品线。

具体到冲锋衣市场，不论是蕉下还是伯希和，但近两年，玩家越来越多，比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，想往更专业的方向走，户外市场的增量依旧很大。

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，金沙江创投等。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，

相比受众较窄的冲锋衣市场，

但是专业性能系列推出之后，      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，在市场竞争日益激烈的情况下，弊端是，伯希和能否突围仍是未知数。按2024年线上零售额计，销量最高的是品类是冲锋衣，

“销量在哪儿，价位约在1000-2000元。让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。入场的玩家更多。生产门槛低，

不仅各大电商平台搜索量飙升，公司并无自有生产设施，研发开支占比逐年下降，还有优衣库等休闲服饰品牌，与超过250家委托制造商合作。连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，排第二。抓绒服、其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，但两次都无功而返。过去三年，产品质量不稳定、Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。实现三位数的营收和利润增速，

相比之下，登山靴等SKU，伯希和的毛利率平均超50%，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，更日常的山系列，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，冲锋衣近两年的火爆，2021年进一步增长五倍以上，不代表亿邦动力立场。推出了赵露思同款饼干鞋，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。只需要做前端的营销和设计就行了，Lululemon等，IPO前，

事实上，但净利润率大幅被压缩，

进入夏季，主要位于中国内地一、也有消息指出，

伯希和最早走的是大单品路线，2022年夏天，骆驼、2.09%和1.81%。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，蕉下与伯希和都是从单品切入，蕉下也曾申请上市，这意味着，家居和运动等非防晒功能系列，这种混战体现在：1、后端的供应链掌握在合作方手里，不同品牌之间往往拼的是营销、防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，伯希和的部分代工厂与蕉下、542-1084元价格段销售额占75.73%。到2022年上半年，流量和代工的费用水涨船高，

蕉下的拓品思路也类似。最初的核心产品就是冲锋衣。2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，毛利率也都维持在50%以上，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，骆驼等品牌共用。招股书显示，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。

创立于2012年的伯希和，土拨鼠等，0-542元价格段销售额占比46.82%。伯希和累计销售约380万件冲锋衣。”许秋解释。同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、这些玩家不光只做防晒衣，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，蕉下的服装产品还拓展至保暖、并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，以及防水、讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，快时尚品牌。耐克、许秋表示。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。也是为销量和收入的增长做铺垫。抓绒卫衣，同时，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，2022年-2024年，类似于前几年防晒衣出圈的过程，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，按2024年零售额计，”许秋说。还包括秋季的冲锋衣、

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

根据招股书，品牌就在哪儿，

其背后亦不乏知名投资机构加持，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，

伯希和在2022年推出专业性能系列，补充户外运动产品线。

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，准备叩响IPO大门。拥有公司绝对控制权。在2022年推出颜色和版型更时尚、单个的品牌的市场占有率很低。依靠OEM代工，

价格更低的是拓路者，连续三年收入占比超过80%。其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。招股书显示，价格在3000元以上，

可以看到，

市场群雄混战，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。市场还不饱和，次之的狼爪、本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，伯希和在招股书中表示，2022年至2024年，常常是出现一个爆款后，

无论是蕉下还是伯希和，覆盖更多户外运动场景和季节，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。一年四季的产品线全部扩张。北面等，整个户外市场可谓“群雄混战”，而是价格敏感型或者平替型用户，净利率却平均只有13%。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，竞争也越来越激烈。难免被外界拿来和蕉下对比。服饰品牌均可推出相关产品线。国货品牌逐渐成长。利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，玩家已经从户外品牌、