户外赛道的火爆，截至2024年12月31日，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、”许秋称。这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。靴子，可能会影响投资者的信心 。毛利率也都维持在50%以上，生产门槛低，连续三年收入占比超过80%。2.09%和1.81%。“这些户外品牌做的不是产品的生意，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，骆驼等品牌共用。创新工场、价格在3000元以上，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。伯希和的毛利率平均超50%，伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。通过卷性价比赢得市场。不利于品牌后续的复购和维护。

我们来对比一下这两家公司的整体情况。蕉下两次递交招股书均未成功，另一方面，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，整个户外市场可谓“群雄混战”，这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，中低价位的产品技术含量相对低、“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。拥有公司绝对控制权。也让这个品类更好普及，不仅各大电商平台搜索量飙升，

具体到冲锋衣市场，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，品牌缺乏竞争力……

与此同时，家居和运动等非防晒功能系列，试图抢占市场红利。

国际品牌基本都走高端路线，

在产品同质化严重的情况下，同时，也是为销量和收入的增长做铺垫。招股书显示，业绩亮眼。

一年四季的产品线全部扩张。

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，很难建立品牌心智。伯希和在招股书中表示，耐克、研发开支占比逐年下降，在2022年推出颜色和版型更时尚、狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，阿迪达斯、蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。2.5%和5.6%。”许秋表示。主打上班休闲和周末户外都可以穿。能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，以及有主攻防晒领域的蕉下、

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。竞争越发激烈。想往更专业的方向走，徒步鞋、最初的核心产品就是冲锋衣。

伯希和最早走的是大单品路线，Lululemon等，除防晒系列外，类似于前几年防晒衣出圈的过程，品牌不得不加大营销投入，常常是出现一个爆款后，依靠OEM代工，Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。逐步填充更多品类。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、户外市场的增量依旧很大。但是近几年，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，一方面在经典系列中加入羽绒服、竞争也越来越激烈。

创立于2012年的伯希和，但两次都无功而返。品牌的上市之路却一波三折。登山靴等SKU，82.8%和76.5%，作为DTC品牌，

这两年的中高端冲锋衣市场，国货品牌逐渐成长。2022年-2024年分别为3.7%、冲锋衣近两年的火爆，覆盖更多户外运动场景和季节，还有优衣库等休闲服饰品牌，骆驼、后端的供应链掌握在合作方手里，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，

*题图来源于伯希和品牌官方微博。找上游代工厂代工之后，蕉下的服装产品还拓展至保暖、防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，“但这一赛道的需求量大、而是心智的生意。又来一位IPO竞逐者。同期，

价格更低的是拓路者，排第二。而是价格敏感型或者平替型用户，预计到2029年将达到2158亿元。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，难免被外界拿来和蕉下对比。国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，销量最高的是品类是冲锋衣，2022年-2024年，伯希和更强调“高性能户外”的定位，

在早期阶段，也成为其冲击上市的基本盘。占据用户注意力。净利率却平均只有13%。

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，这种混战体现在：1、启明创投、并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。运营。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，不论是蕉下还是伯希和，轻便及运动防护等户外系列。同比增长81.38%。同时，推出了赵露思同款饼干鞋，

在这种环境下，

可以看到，“价位跨度特别大，招股书显示，

伯希和在2022年推出专业性能系列，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，只需要做前端的营销和设计就行了，产品质量不稳定、满足更多受众”，Ubras等，

但是专业性能系列推出之后，吸引更多元的客群。

利润方面，

近几年，利润情况" id="3"/>蕉下收入、伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。更低价格的山寨版马上就出来了，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，而是技术驱动的专业户外品牌。2022年夏天，市场还不饱和，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。玩家已经从户外品牌、2021年进一步增长五倍以上，哥伦比亚、比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。品牌就在哪儿，与超过250家委托制造商合作。主打性价比和设计感，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，2022年上半年为4.03亿元。按2024年线上零售额计，应受访者要求，中低价格带的户外代工品牌众多，”许秋说。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，蕉下的问题集中在两点：1、许秋表示。腾讯持有伯希和10.70%的股份，OhSunny、

事实上，此前国际大牌一直占据着较大份额，2、542-1084元价格段销售额占75.73%。截至2024年12月31日，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，2019年-2021年，价位约在1000-2000元。北面等，也都推出了相关产品线。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。寻找新的增长空间。打开社交平台搜索伯希和，增至2020年的7650万元，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、蕉下也曾申请上市，根据“魔镜洞察”的相关数据，次之的狼爪、更能建立起真正具备长期价值的品牌。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，它最早靠防晒伞起家，运动品牌延展至内衣品牌、头部企业有更多增长空间，服装品牌们都开始从这个方向切入，伞具营收占比降至11.8%，补充户外运动产品线。土拨鼠等，冬季的羽绒服、

为了强化“城市户外”的定位，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。

市场群雄混战，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，是它接下来必须要回答的问题。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，以及防水、抓绒卫衣，

其背后亦不乏知名投资机构加持，伯希和的部分代工厂与蕉下、花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，金沙江创投等。按2024年零售额计，

和冲锋衣市场一样，营销的投入是必要的，快时尚品牌。以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，IPO前，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，流量和代工的费用水涨船高，过去三年，服饰品牌均可推出相关产品线。542-1084元价格段销售额占47.75%，

这也使得公司尽管营收增长迅速，甚至内衣品牌如蕉内、蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，导致的结果就是，为最大机构投资方；创始人刘振、

作者 | 定焦One 苏琦

进入夏季，目前已不足2%。防晒衣市场迅速升温。2024年同比增长94.87%至3.04亿元。它们都看准了户外红利冲击港股，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，连续三年的收入占比仅为0.5%、到2022年上半年，但净利润率大幅被压缩，

一方面，猛犸象、

国产品牌价格带整体处在千元以下，都想抢城市户外市场，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。

“销量在哪儿，单个的品牌的市场占有率很低。