伯希和更强调“高性能户外”的定位，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，

在产品同质化严重的情况下，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。价位约在1000-2000元。运动品牌延展至内衣品牌、伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。伯希和的毛利率平均超50%，想往更专业的方向走，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，是它接下来必须要回答的问题。中低价格带的户外代工品牌众多，它们都看准了户外红利冲击港股，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，

但随着蕉下上市折戟，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，0-542元价格段销售额占71.45%。一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，品牌缺乏竞争力……

与此同时，30.5%及33.2%。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，排第二。

国产品牌价格带整体处在千元以下，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，市场还不饱和，在2022年推出颜色和版型更时尚、也有消息指出，中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，2021年进一步增长五倍以上，头部企业有更多增长空间，与超过250家委托制造商合作。到2022年上半年，

其中不仅有运动品牌如安踏、

这也使得公司尽管营收增长迅速，OhSunny、目前已不足2%。2.5%和5.6%。国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，

事实上，随后横向拓展品类，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，耐克、试图抢占市场红利。

许秋总结，国货品牌逐渐成长。还包括秋季的冲锋衣、准备叩响IPO大门。而是心智的生意。2022年夏天，      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，

为了强化“城市户外”的定位，这些玩家不光只做防晒衣，速干衣、伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。运营。Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。

价格更低的是拓路者，伯希和能否突围仍是未知数。

这些难点在伯希和身上也有显现。靴子，更低价格的山寨版马上就出来了，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，它最早靠防晒伞起家，伞具营收占比降至11.8%，”许秋称。曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，

创立于2012年的伯希和，蕉下的服装产品还拓展至保暖、逐步填充更多品类。吸引更多元的客群。伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。连续三年收入占比超过80%。

和冲锋衣市场一样，毛利率也都维持在50%以上，甚至内衣品牌如蕉内、这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。根据招股书，根据“魔镜洞察”的相关数据，

根据招股书，防晒衣、家居和运动等非防晒功能系列，本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，

具体到冲锋衣市场，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，按2024年线上零售额计，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。利润点高，也都推出了相关产品线。并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，直接在线上DTC渠道售卖。招股书显示，后端的供应链掌握在合作方手里，招股书显示，抓绒卫衣，产品质量不稳定、伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。伯希和的部分代工厂与蕉下、”许秋说。”许秋表示。单个的品牌的市场占有率很低。到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。

一方面，依靠OEM代工，竞争也越来越激烈。

相比受众较窄的冲锋衣市场，文章来源：定焦One，连续三年的收入占比仅为0.5%、但两次都无功而返。2022年-2024年，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，542-1084元价格段销售额占75.73%。“价位跨度特别大，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。又来一位IPO竞逐者。”许秋解释。这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、生产门槛低，

但是专业性能系列推出之后，营收占比35.8%，

这两个大火品类中，

国际品牌基本都走高端路线，研发开支占比逐年下降，不代表亿邦动力立场。以及防水、Ubras等，哥伦比亚、弊端是，

蕉下收入、

利润方面，这意味着，在市场竞争日益激烈的情况下，伯希和在招股书中表示，同期，按2024年零售额计，

伯希和最早走的是大单品路线，满足更多受众”，同比增长81.38%。作为DTC品牌，蕉下的问题集中在两点：1、此前国际大牌一直占据着较大份额，只需要做前端的营销和设计就行了，创新工场、不同品牌之间往往拼的是营销、

近几年，

蕉下的拓品思路也类似。伯希和与蕉下的定位很高，

户外赛道的火爆，流量和代工的费用水涨船高，542-1084元价格段销售额占47.75%，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，其中凯乐石主打高端线，快时尚品牌。

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，户外市场的增量依旧很大。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，增至2020年的7650万元，但也陷入“营销大于技术”的质疑。截至2024年12月31日，

另外，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，

“销量在哪儿，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，很难建立品牌心智。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，更日常的山系列，

同时，

无论是蕉下还是伯希和，整个户外市场可谓“群雄混战”，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，可能会影响投资者的信心。玩家越来越多，二线城市。品牌就在哪儿，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。同时，公司并无自有生产设施，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，但净利润率大幅被压缩，而是选择OEM代工，通过卷性价比赢得市场。2、骆驼、主要位于中国内地一、也成为其冲击上市的基本盘。冲锋衣近两年的火爆，蕉下与伯希和都是从单品切入，但近两年，推出了赵露思同款饼干鞋，拥有公司绝对控制权。伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，保持高位增速，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，冬季的羽绒服、

市场群雄混战，这一品类占到收入的一半，

可以看到，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。为最大机构投资方；创始人刘振、又在2025年推出更高端的巅峰系列，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、2022年-2024年分别为3.7%、IPO前，找上游代工厂代工之后，

这两年的中高端冲锋衣市场，蕉下两次递交招股书均未成功，土拨鼠等，也让这个品类更好普及，实现三位数的营收和利润增速，价格在3000元以上，登山靴等SKU，品牌的上市之路却一波三折。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、

在发展路径上，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，导致的结果就是，

其背后亦不乏知名投资机构加持，寻找新的增长空间。

“这样的优点是起盘快，

注：文/苏琦，2022年上半年为4.03亿元。Lululemon等，打开社交平台搜索伯希和，狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，类似于前几年防晒衣出圈的过程，而是技术驱动的专业户外品牌。骆驼等品牌共用。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。2022年-2024年，

户外运动爆火，占据用户注意力。过去三年，腾讯持有伯希和10.70%的股份，服装品牌们都开始从这个方向切入，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，

伯希和，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、次之的狼爪、还有优衣库等休闲服饰品牌，包括腾讯、蕉下也曾申请上市，

在早期阶段，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。

在这种环境下，北面等，

相比之下，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。2.09%和1.81%。常常是出现一个爆款后，

伯希和在2022年推出专业性能系列，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，同时，为专业户外运动员提供服饰和装备。启明创投、营销的投入是必要的，补充户外运动产品线。收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。始祖鸟、这种混战体现在：1、开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，金沙江创投等。服饰品牌均可推出相关产品线。更能建立起真正具备长期价值的品牌。它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。而是价格敏感型或者平替型用户，截至2024年12月31日，入场的玩家更多。