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2021&2022Q1医美美妆业绩综述:高增长强确定性叠加困境反转 构筑板块行情主旋律

放大字体  缩小字体 发布日期:2022-05-15  浏览次数:7
核心提示:回顾2021和2022Q1业绩,产品端马太效应明显,高增长+强确定性喜迎戴维斯双击。1)化妆品:疫情影响部分品种终端
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  回顾2021 和2022Q1 业绩,产品端马太效应明显,高增长+强确定性喜迎戴维斯双击。1)化妆品:疫情影响部分品种终端需求,功效新政实施提高行业准入门槛,产品/品牌出新速度放缓,冲动入局者恢复冷静,竞争格局短期得到优化,品牌端龙头马太效应明显。

  根据国家统计局,2021 年化妆品社零销售额增速14%,由于基数和流量红利阶段不同,下半年增速放缓,22Q1 化妆品社零同比+1.81%;同时,根据我们的统计上市公司21 年及22Q1 品牌商营收yoy+22%/+16%,对应利润端增速为22%/20%。其中,贝泰妮2021/2022Q1 实现收收入40.22 亿元/8.09 亿元,yoy+52.57%/+59.32%,华熙生物/鲁商发展2021 全年/2022Q1 化妆品业务收入约实现翻倍左右增长。2)医美:低渗透+高景气+强壁垒,政策为合规产品市场扩容,部分公司凭借产品精准卡位高增长延续,随着相关上市公司业绩披露,政策于行业影响理顺,估值压制因素减弱。此外,3 月疫情发生在医美淡季,影响可控,且边际好转,疫后需求有望快速回补。根据我们的统计,21 年上市公司中医美公司实现收入463 亿元/ yoy+12.99%,平均毛利率为66.25%/yoy-1.68pct,22Q1医美板块平均毛利率为68.10%/yoy+2.79pct.其中,爱美客2021/2022Q1 年实现营收14.48/4.31 亿元,yoy+104%/+66.07%。

  产业链部分环节受多不利因素扰动,困境反转演绎在即。化妆品原料/加工商:2021年原材料成本涨价/海运限制/职工薪酬成本上涨等原因,拖累生产加工及原料厂商的业绩,2021 年上游厂商整体营收 59.4 亿元/yoy1.8%;归母净利-6.8 亿元/yoy-195%,2022Q1多拖累项凭借主动调整/被动因素减弱,部分公司业绩边际修复。其中,科思股份:伴随海外需求的恢复/新产能+新品类产能释放/提价转嫁成本效果已于2022Q1(收入4.13 亿元/yoy+59%,净利润0.58 亿元/+21%)显现,预计2022 年利润端弹性明显。嘉亨家化:湖州工厂投产在即,成长潜力值得期待。代运营环节则受线上流量边际趋缓/费用投入加大以及客户不稳定等影响,业绩同比下滑,21 年化妆品电商运营整体营收52.9 亿元/yoy-10.3%,医美终端服务商:2021 年疫情+广告法短期影响新客的获取,业绩承压;同时,准入标准明晰+新资本冷却,估值调整明显。成熟“玩家”仍跑马圈地,华韩加快省内门诊部开拓步伐,21 年南医大友谊整形医院苏州市和南通市门诊部正式对外营业,朗姿净新增9 家晶肤医美,1 家米兰柏羽门店。随着新店进入成熟期+疫情缓解,下半年在低基数基础上有望迎来业绩拐点。

  海外巨头仍保持高速增长,行业长期成长性无忧。1)化妆品:2021 年欧莱雅集团实现收入322.9 亿欧元/yoy+15.3%,净利润46.0 亿欧元/yoy+28.9%。欧莱雅集团2022Q1营收yoy+19%,创近15 年来同期最高涨幅,高端护肤/活性护肤品/专业美发均实现+20%增长。2)医美:2021 年艾尔建美学全球美学组合收入翻倍,保妥适、乔雅登同增。

  2022Q1 实现收入13.74 亿美元/yoy+20.4%。

  投资建议:21 年和22Q1 产业链部分环节高增的业绩证明了赛道的“长坡厚雪”属性,部分公司不惧通胀和宏观经济增长放缓压力获取阿尔法能力明显,推荐业绩Q2 有望延续高增的爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅,以及基本面见底且反转信号的科思股份,建议关注鲁商发展、上海家化、嘉亨家化。

  风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧。

(文章来源:民生证券)

文章来源:民生证券
 
 
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